卫龙三闯港股IPO有望冲刺“辣条第一股”

  辣条界“一哥”卫龙美味全球控股有限公司，准备再次冲击港股。卫龙曾于2021年5月12日、11月12日两次在港交所递表，并于2021年11月14日通过港交所聆讯，但是因为缺少对应的资料，导致上市受阻；后又于2022年6月27日第三次在港交所递表，于6月28日再次通过港交所聆讯。

  近日，多家新闻媒体报道，卫龙控股正在考虑最早于10月份启动在港股市场的首次公开募股，融资规模可能将达到5亿美元，目标估值47亿美元。目前，卫龙控股上市的相关事宜仍在讨论中，具体IPO的规模和时间等也有一定的可能发生改变。

  卫龙控股主营辣味休闲食品，涉及调味面制品、蔬菜制品和豆制品等食物类型，在刘卫平和刘福平的创立下，这家由手工小作坊生产起家的公司，开始跻身世界品牌，截止到现在超过20年的发展历史，为他们积累丰富的经验。根据2021年的多个方面数据显示，卫龙控股在我国的所有辣味休闲食品企业排名第一。

  1999年刘卫平只身一人从湖南来到河南寻找创业机会，刘卫平考虑了几个城市，但这几个城市都比较偏，不在交通主干线上。于是，他就找来一幅地图，沿着交通主干线划了一下，圈定了郑州和漯河。“之所以最终选择漯河，是听说那边食品企业非常多，特别是有个双汇。大家都知道，双汇火腿肠做得很好，我也要去那里。”刘卫平坦率地说。

  刘卫平最开始是手工式生产，他们买了一些锅盆，然后将人造肉、豆皮，拌上湖南的辣味，便送到市场上销售，反响还不错。但是，由于创业初期经验不足，成本控制不严，总共才赚了几十块，除去房租竟然还亏了。

  这时候，他的创业梦想受到了亲属和朋友的质疑，父母更是多次劝阻，要求他回去安安心心上班。但刘卫平没有轻言放弃，他坚信休闲食品的消费前景很宽广，困难只是暂时的，随着规模的扩大，市场的拓展，渠道的延伸，肯定会有更大的发展空间。

  2001年的一天，刘卫平与老乡一起吃饭，发现了一种叫“凉皮”的食物。当时正值黄豆大幅涨价，而黄豆是生产豆皮、酱干的原料，因此导致豆皮、酱干的成本持续增高，市场销售日益萎缩。刘卫平发现凉皮口感不错，价格也比较低，就萌生了学习做凉皮的念头。虽然后来发现这种方法行不通，但升级产品的想法自此留在了他的心里。

  偶然吃牛筋面的机会，刘卫平发现了商机，经过一番询问，刘卫平找到了牛筋面的生产地。那是一个只有一台简易膨化机器的小作坊，1个星期才能卖光1包面粉做出来的产品。所以当刘卫平说一次性要6包面粉的产品时，店主很是惊讶怎么有人会要那么多。

  “一个星期后，产品出来了，我们加了点辣椒面，变成一种咖啡色的产品，有点像鳝鱼，于是就起名叫‘鳝鱼条’，市场反响很好。”刘卫平说，后来因为名字写起来挺麻烦，就改成了“鱼条”。“鱼条”也因其具有的独特辣味，被慢慢的变多的老百姓称为“辣条”。2003年，刘卫平用自己几年积攒的积蓄购买了一批新设备，创立公司，注册商标，成立了“卫龙”。

  从最初的每天6包面粉用量，到现在每天用量上万包，每天产出各种类型的产品大大小小几千万包，成为全国辣味休闲饮食业的有名的公司；从设备简陋的小厂，到现在拥有卫龙美味一期园区平平工厂、漯河卫来工厂、驻马店卫来工厂，卫龙美味二期园区卫到工厂、乐味工厂等多个生产园区，卫龙美味三期园区杏林工厂，卫龙美味云南工厂也正在加速建设中。

  凭借价格低，辣中带甜，又偏向肉制品的口感，卫龙深受消费者喜爱，一时间，各个作坊开始生产便宜又好吃的辣条，销量稳步上升，危机也闻风而来。2005年12月，央视曝光了平江县在生产辣条过程中违规使用了违禁添加剂一事，一时之间，网上一片谩骂声，垃圾食品、地沟油等词层出不穷，辣条突然之间成为了众矢之的。

  由于没明确的生产规范与标准。生产辣条的绝大部分也都是中小非公有制企业，出现良莠不齐的情况也是意料之中。这次的食品安全问题是一次行业危机，也是行业一次重新洗牌的机会。

  对于食品安全问题，刘卫平决定通过加强食品安全和增强营销手段来打造卫生、安全的辣条品牌形象。在2014年，卫龙搬进了新厂房，购进全自动化的生产设备，配备全副武装的操作工人。在原料方面，卫龙还与临颍县、金乡县、富源县等各县农户达成合作,实行小麦、辣椒、花椒、孜然等主料和佐料的标准化、规模化种植。

  同时,卫龙还坚持在工艺标准上一直在升级,形成“非油炸、0反式脂肪、0防腐剂、0甜蜜素”的产品工艺,经过一直在升级设备,实现自动化生产,生产车间采用五大类设备和机器,包括调粉设备、熟化设备、调味设备、杀菌设备和包装设备,包括自动上料、自动包装等自动化生产设备,代替手工作业。

  在营销宣传方面，刘卫平邀请当时大火的暴走漫画工作人员进入车间拍摄，对公司流水线、生产车间进行直播。这样一个时间段，人们才发现，辣条的生产制作也能这样只有让我们消费者亲眼看到辣条是如何产出的，消费者才能对卫龙生产放心，对卫龙食品放心。经过这次事件，卫龙的销量不减反增，迎来了爆发式增长。

  2021年5月8日，卫龙完成了Pre-IPO轮融资，此轮融资也是其创立20余年来首次引入外部资本。卫龙招股书显示，CPE、高瓴、腾讯、Yunfeng Capital、红杉资本中国基金等投资机构共认购其1.22亿股，已支付对价金额5.49亿美元。上述5.49亿美元的投资，置换了卫龙5.86%的股权。上述5.49亿美元的投资，置换了卫龙5.86%的股权。倘若据此计算，卫龙的估值已达600亿人民币。

  以同行业来看，三只松鼠2021年营收97.7亿元，归母净利润4.11亿元，市值约72亿元；良品铺子2021年营收93.24亿元，归母净利润2.82亿元，市值约109亿元。

  可见，卫龙600亿元的估值，显然是有些高估了。尤其是当前休闲食品领域行情不佳，港股市场行情低迷的今天，其他休闲食品市值都在大幅缩水，卫龙控股的高估值，对其上市过程，恐怕会造成了不小的阻力。所以此次消息称卫龙控股估值降低至47亿美元，显然跟整体行情更为趋于一致。

  尽管上市势在必行，但卫龙自身还是面临诸多问题。招股书显示，卫龙的营收从2019年的33.85亿元人民币增长至2021年的48亿元人民币。不过相比营收，卫龙在净利润上出现了增收不增利的情况。2019年至2021年，卫龙的净利润分别为 6.58 亿元人民币、8.19 亿元人民币和8.27 亿元人民币，同比增长38.18%、24.41%和0.97%。

  同时，卫龙的毛利率指标也不稳定。招股书显示，2019年至2021年，毛利率分别是37.1%、38%和37.4%。卫龙解释道，毛利率下滑主要受对其贡献收入大头的调味面制品所拖累，该类产品的原材料大豆油的采购成本大幅增加。

  此外，产品过于单一也是卫龙所面临的主体问题之一。卫龙的产品有调味面制品（即辣条）、蔬菜制品、豆制品及别的产品几大类。其中调制面制品是卫龙的主要收入来源。单一辣条产品支撑下，卫龙控股营业规模快速地增长，背后却面临净利润增速放缓的经营局面。2022年4月，为实现经营业绩增长，卫龙控股宣布产品涨价，引起了部分经销商的不满。

  市场分析人士指出，卫龙控股的主要营业产品附加值较低，可替代性很强，并不具备大幅度、常态化提价的能力，公司的涨价行为可能会拉低公司的销售规模，因此就需要公司经营策略的转变，改变单一辣条营收结构。

  或在很早前，卫龙已察觉到以上问题所在，并试图寻找第二增长曲线年卫龙就推出了子品牌“卫来”，主打点心面、魔芋爽两款产品。而后，卫龙又推出了辣条火锅、溏心卤蛋、什锦蔬脆等产品。目前卫龙蔬菜制品收入占比由2019年的19.6%上涨至2021年的34.7%。

  过度的营销也让卫龙处境有所变化，今年3月，卫龙辣条因包装涉嫌低俗营销引发了大量讨论，相关话题也迅速登上热搜。卫龙随后在其官方微博回复，对产品包装的版面文案内容引起的争议，深表歉意，并且决定停止争议文案包装的生产，进行版面文案设计的优化。

  不仅如此，报告期内，卫龙控股还曝出多起不光彩营销事件，比如，公司曾自导自演了卫龙天猫旗舰店被黑事件，将天猫店铺主页改为类似于“”等。靠着非常规划手段营销，卫龙控股短期实现了不错的营销效果，但也引起了市场的多方指责，甚至连人民网等官方媒体都公开卫龙控股的低俗营销。

  但除了卫龙自身的问题，外界的压力也在增加。因辣条生产制作的门槛并不高，三只松鼠、百草味，良品铺子、眼镜铺子等企业纷纷布局辣条业务。这在某种程度上预示着，卫龙所面临的市场之间的竞争会愈发激烈。在竞争日益激烈的休闲食品市场，受原材料价格持续上涨等因素的影响，之前被资本热捧的休闲零食企业大都表现惨淡。

  市场层面来看，目前重油盐的辣条被认为是垃圾食品，与消费者日益健康化的消费趋势相悖，相关公司的需要加大产品创新、营销强度和健康品牌重塑，才能维持消费者的认可。

  因此，如何跟紧时代找到新的经营销售的方式，是卫龙控股战略布局的下一步重点。此次募资计划，也是卫龙控股希望借上市契机重塑公司的营销网络建设和品牌建设，而这次布局也将直接影响到卫龙后续的命运。返回搜狐，查看更加多